TLTXと453Aの違いを保有者が比較｜円建て453Aも為替リスクは同じ

2026年7月19日

TLTXと453Aの比較アイキャッチ画像。左にTLTX(米国旗・ドル)、右に453A(日本国旗・円)、中央に為替リスクは同じという一言

超長期の米国債にカバードコール(保有資産にコールオプションを売って分配金を上乗せする戦略)を組み合わせたETFで、いま名前が挙がるのがTLTXと453Aです。結論を先に言います。分配利回りだけ見ればTLTXの約17〜18%が453Aの約8〜10%を上回ります。ただし453Aは東証で円のまま買え、決算も毎月18日と分かりやすい。そして最大の誤解は「円建ての453Aなら為替リスクがない」という思い込みです。ここが今日いちばん伝えたい点です。

私は453Aを300株持っています(2026年7月時点)。TLTXは別記事で「債券の代わりに最も注目している」と書き、いまも前向きに検討中です。FP2級として、そして実際に片方を保有する一人の投資家として、数字で並べて整理します。

結論:利回りのTLTX、買いやすさの453A、為替リスクは両方あり

先に全体像を見てください。細かい根拠はこのあと順に説明します。

TLTX・453Aのスペック比較表。運用会社・上場通貨・設定日・オプション頻度・分配利回り・コスト・NISA対象を項目別に比較

数字はどちらも2025年設定で運用実績が浅く、変わりやすい前提です。特に分配利回りは設定直後ほど振れます。この表は「今の目安」として見てください。

分配利回りはTLTXが約17〜18%、453Aが約8〜10%

利回りだけを比べるとTLTXが明確に高い。約17〜18%で、453Aの約8〜10%のおよそ倍です。この差はオプションの売り方から来ています。

TLTXは週次でコールオプションを売り、獲得したプレミアムの約75%を毎月分配する設計です。453Aは月次で売ります。単純化すれば、頻繁に売るTLTXのほうがプレミアムを積み上げやすい。その代わり、原資産である超長期米国債の値動きの影響も受けやすくなります。利回りが高い=有利、とは限りません。

ここで先回りして書きます。「利回り17%なら、6年で元本が戻る計算では?」と考えたくなります。でも分配金の一部が元本の払い戻し(ROC)で構成される可能性があり、高利回りがそのまま純粋な儲けとは言えません。この論点は別記事で調べています。453A・TLTXの分配金の中身が気になる方はカバードコールETFはタコ足配当かの記事を先に読んでください。

最重要:円建ての453Aでも為替リスクは消えない

ここが本題です。453Aは東証に円建てで上場しています。だから「ドル円が動いても関係ない」と思う人がいます。これは誤解です。

453Aは東証円建てだが中身は米国債でドル建て資産、為替ヘッジなしのため円換算の価値が目減りする仕組みを示す図解

453Aは為替ヘッジを行っていません(無ヘッジ)。ブラックロックの公式サイトでも、円で投資した場合の運用実績は為替変動によって表示上の数字とは変わりうる、と説明されています。中身は米国債とそのオプションなので、ドル円が円高に振れれば円換算の価値は目減りします。

つまり、TLTXも453Aも、為替(ドル円)の影響を受ける点は同じです。違うのは「取引のしやすさ」だけ。453Aは証券口座で円のまま数百円単位から買え、決算は毎月18日。TLTXはドルへの両替や米国株の取引設定が要ります。円で買えることと、為替リスクがないことは、別の話です。ここを混同したまま453Aを「安全な円資産」として組み入れると、想定外の目減りに驚くことになります。

コストは単純比較しない:0.29%と0.605%を並べて「安い方」を決めつけない

数字だけ見るとTLTXの経費率0.29%が、453Aの信託報酬0.605%より安く見えます。結論を先に言うと、この2つはそのまま比べて「TLTXが半額でお得」と言えません。理由は、453Aの中身にあります。

まず言葉の違いから整理します。経費率は、米国上場のETF(TLTXなど)が投資家から直接差し引く年間コストを、資産残高に対する割合で示したものです。信託報酬は、日本の投資信託・ETF(453Aなど)で使われる言葉で、運用や管理にかかる年間費用を指します。呼び方も、何にいくらかかっているかの内訳も、同じ物差しとは限りません。

さらに453Aには特有の事情があります。453Aは自分で米国債を直接買っているのではなく、保有資産の99.44%を「iシェアーズ米国債20年超バイライト・ストラテジーETF」という米国籍の別のETFに投資する形をとっています(2026年7月17日時点)。いわば「ETFが別のETFを保有する」二重構造です。

この構造について、453Aの開示情報にはこう明記されています。「投資するETFの投資比率や報酬率が変更になる可能性があり、実質的な負担についても変動することがある」。つまり453Aは、信託報酬0.605%とは別に投資先の米国籍ETF側のコストが上乗せされる構造であることを、開示元自身が認めています。一方TLTXはGlobal Xが米国債とオプションを直接保有する設計なので、経費率0.29%がほぼそのまま実質コストと考えられます。

ここまで踏まえると、453Aは表示されている0.605%より実質コストが高くなりやすい構造で、TLTXの方がシンプルにコストが低い可能性が高いと言えます。ただし453Aの上乗せ分が具体的に何%かは「変動するため事前に示せない」とされており、数字での開示がありません。だから「TLTXの方が0.29%分安い」と数字で断定はせず、「453Aは表示より実質コストが高くなりやすい構造」までにとどめます。正確な実質コストは目論見書の「信託報酬等」の項で確認してください。

デュレーションとは金利への敏感さ。453Aは実測約15年、TLTXは20年を目指す設計

デュレーションとは、債券投資で「金利が動いたときに価格がどれだけ動きやすいか」を示す指標です。ギターの弦にたとえると分かりやすくなります。弦が長いほど(デュレーションが長いほど)、金利という指でわずかに触れただけで価格が大きく揺れます。弦が短ければ、同じ力でも揺れは小さい。数字が大きいほど、金利変動の影響を受けやすい債券だと考えてください。

具体的な読み方はこうです。デュレーション15年の債券なら、金利が1%上がると価格は目安として約15%下がります(逆に金利が1%下がれば約15%上がります)。デュレーション20年なら、同じ1%の金利変動で目安約20%価格が動く計算です。数字が大きいほど、金利の動きに対して価格が敏感に反応するとイメージしてください。

ここで誤解しやすい点が2つあります。1つ目は、デュレーションは「投資額を何年で回収できるか」という回収期間ではないことです。「15年」という数字を見ると元本が15年で戻ってくるように感じますが、そうではありません。あくまで金利変動に対する価格の感応度を年数の形で表しているだけです。2つ目は、デュレーションは「保有している債券の残存期間(満期までの年数)そのもの」でもないことです。453Aの加重平均残存期間(保有する米国債の満期までの平均年数)は約25.8年ですが、デュレーションは約15.0年です。利息が付く債券では、デュレーションは必ず残存期間より短くなります。453Aの「残存期間25.8年・デュレーション15.0年」は、まさにこの関係を示す例です。

もう一つ、TLTXの「約20年」と453Aの「約15.0年」は性質が違う数字である点にも注意してください。TLTXの約20年は「デュレーション目標」、つまり運用会社が「このくらいの金利感応度を目指して運用します」とあらかじめ掲げている目標値です。日々の実測値ではないので、実際の運用結果はこの数字から前後します。一方、453Aの約15.0年は「実効デュレーション」、つまり2026年7月17日時点で実際に計測された現在の値です。目標として掲げた数字と、今の実測値を、そのまま並べて「453Aの方が短いから安全」とは言い切れません。

目標か実測かの違いはあっても、どちらも「超長期の米国債」という金利に敏感な資産が土台にある点は共通しています。米国の金利が下がれば債券価格には追い風、上がれば逆風です。カバードコールの分配金はこの値動きを完全には埋め合わせません。利回りの数字だけでなく、土台が長期債である点は両方に共通するクセとして押さえてください。

453Aの純資産総額は約36.7億円(2026年7月17日時点)。設定から日が浅く、規模もこれから育つ段階です。

どちらが向く?私は453A保有・TLTX検討中

向き不向きを両方書きます。

453Aが向く人:円のまま手間なく買いたい人。米ドルの両替や米国株の取引設定をしたくない人。毎月18日決算という分かりやすさを重視する人。私が300株持っているのも、まず円建てで少額から試せる点を評価したからです。ただし前述のとおり、円建てでも為替リスクは負います。

TLTXが向く人:より高い分配利回りを狙い、ドル建て・米国株の取引に抵抗がない人。週次オプションの機動力に魅力を感じる人。私はTLTXを「債券の代わり」として前向きに検討中です。まだ保有には踏み切っていません。理由は単純で、設定が2025年7月とまだ浅く、分配の実績を数四半期見てから判断したいからです。

両方に共通する注意は3つ。どちらも2025年設定で実績が浅いこと、どちらもNISA対象外であること、そしてどちらも為替リスクを負うことです。この3点を許容できない人には、今のタイミングではどちらも見送りをすすめます。

ポートフォリオ全体のどこに置くかで、必要な量は変わります。債券部分の一部として少額から、という位置づけの考え方はカバードコールETFポートフォリオの組み方の記事にまとめています。全体設計から考えたい方はそちらもどうぞ。基礎から4本まとめて知りたい方は個性派カバードコールETF解説(AIPI・CEPI・453A・TLTX)が入口になります。